80年代做收购兼并的时候，现在的眼光看，大体上被我们归纳成策略性的收购。所谓策略性的收购，总的来讲是为了提高产品的管理效应，是为了某种管理的功能进行的收购兼并。这种收购兼并在达到什么作用?一个是取得特定的要素，短缺的要素。86年第一单做的嘉菱就是为了取得短缺的各种各样的生产要素，当时在短缺经济的情况下，所有制造业的制造能力，都高度短缺。所以要收购周边的一些企业。因此我们就做这些要素取得的重组的兼并。

我们在研究功能互补性的收购。87年联想我们做收购的时候，他们要通过重组整合组建一批非常好的市场化人才，进来以后就有各种各样文化冲突的问题，到底怎么解决，这都是跟功能互补相关。

89年以后，治理整顿开始收缩经济以后，当时的大国有企业面临市场的各种各样的问题。在市场扩张领域里面的收购兼并我们也开始尝试。

80年代我们总体上是进行策略性的收购兼并。管理效应的收购兼并还比较少。这种兼并总体来讲算帐的方法非常清楚，就是你重新投资，重新做产品开发运营过程中，需要投资，需要产生出来的时间效益，到底是不是能通过兼并收购来取得。这种帐如果算清楚了，你就知道到底该不该做收购兼并，取得的要素值不值得，取得的功能值得不值得。我看过一次日本企业收购哥伦比亚的影业公司，收购完了以后没有人才。对方猎头公司告诉他两个人最重要，这两个人无论如何把他们挖过来。但是猎头公司无论如何就是挖不过来，最后把那家公司买过来，让他们当哥伦比亚公司的总裁。挖来了这两个人，到底这2亿美元花得值不值?这是我们80年代在研究的问题。

90年代，我们收购兼并很重要的领域转向了资本效率。我们现在经常认为资本效率，资本运营是干什么?资本效率和资本运营大家认为是通过上市，通过各种各样的取得了一定扭转性的资金，其实不对的。效率里面资金效率是很重要的一块，可以通过银行，通过各种各样的方法取得。资本效率最重要的核心的内容，通过收购兼并以后要刺激市值时代的市场，要把过剩的资金聚焦到这场兼并收购当中来，取得最大的资本增值。而这种资本增值有时候是不可想象，过剩的资本确实是不可想象的。

我们在90年代曾经有一次受到非常大的震撼的，就是中房的老板，李嘉诚来找他，说香港回归以后中国的房地产会有一次大机会，现在我们可以通过资本运作共同撬动香港的股市，无中生有的打造一个香港的蓝筹股。孟晓苏一开始不相信，后来两三千万，三四千万，买一个空壳，什么都没有。里面既没有资产，也没有债务，也没有盈利。就两个人买了这家公司，控股权送给银行。最后李嘉诚一把炒，香港没有涨停板，就凭李嘉诚的信用，就凭中房的资源，就凭未来回归以后中国大陆房地产和香港房地产大亨互相的战略结盟。就凭这概念，股市就爆飞，最后一夜爆出12个亿。孟晓苏一夜之间可以拿到6个亿的市值。最后李嘉诚告诉他，咱们一直等，等到40亿的时候咱们增发20%，拿到10个亿我就把你所有的地都买过来。买过来以后我给你进行投资，咱们大干，最后目标是500亿市值。这样的案例讲什么?90年代我们在中国整个资本市场异常活跃，特殊的投机心态非常浓重的时候。这个时期探讨的收购兼并已经是管理要素了，是在资本市场里面取得的特殊效率。取得这种效率的方式里面有很多很复杂的因素，既包括我们现在熟知的利润杠杆(市盈率)，一个产业到底应该是多少盈利?就通过杠杆效应，重复收购整合以后到底能达到多少市盈率，这是正常的算帐方法。再往下来研究的是概念重组，所谓的概念重组，像李嘉诚和孟晓苏在干吗?就是这两个人的信用，表现出未来整个中国领袖型的房地产，对中国房地产的预期把握。把握过程里面没有利润也可以出现大规模的股市上涨。在这个过程中同样不排除有大量的投资运作，所以股市各种各样的投资也会造成效益。

90年代做的大量的收购兼并都地有这种色彩，不管是中远到处去收购，只要每天进去谈判就可以涨停板，就可以导致在整个收购过程里面有大量的资本效率被整个企业取得。这是90年代我们体会收购兼并过程中的特殊率。这种效率现在所有的企业，随着全球通时代的到来，所有人的看法和认识都在不断的提升。就像尚德在全行业里面不是一个领袖企业，就是一家新起家的新公司，认为他不过值几千万。而他做到一定程度，拉了一个国外的投行进来和他一块儿上市的时候，他自己判断自己也不过是几个亿而已。但是马上国外投行投了以后，在美国一上市，最后这家太阳能企业做到了23亿美元的市值，从美国融资5亿多美元。他在整个行业内由于刺激了整个资本市场，把资本市场聚焦力聚焦到这个公司来，他的价值就变成了23亿美元。5亿美元进来他的整个竞争格局就发生变化了，他最高的时候被估价成80亿美元，达到500亿人民币。所以从这样的角度看，我们应该看到在资本时代，在市值时代，过剩的资本在天上飘的过程中永远寻求最有价值的企业在往下掉。那一场收购兼并能打动资本市场，哪一场收购兼并就可以取得我们产品生产经营过程中无法思议的效果。资本市场是我们收购过程中最大催化剂。

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